王宝钏与薛平贵困守寒窑，苦度光阴。一日，平贵降服红鬃烈马，唐王大喜，封其为后军督府。西凉作乱，平贵阳市为先行。平贵与宝钏告别，出征西凉，阵前获胜，不料被魏虎设计陷入敌营。西凉王爱才，反以代战公主许之。至西凉王死，平贵乃继位为王。

时隔18载，平贵返长安，于武家坡前巧遇宝钏，平贵匿名并藉问路为由以试宝钏，宝钏斥责平贵无礼，逃回寒窑，平贵追至，并告以实情，夫妻相认。唐王晏驾，王允篡位，欲杀平贵。平贵得代战公主之助，攻破长安，自立为帝。金殿之上，平贵赐苏龙加官晋级，斩魏虎，并纳宝钏苦谏得赦免王允，后赐封宝钏、代战、王母及王允。