正是基于上述的一种共同体认，2003年以来中国股市开始逐步升温，这对于长期饱受熊市之苦的广大投资者来说无疑看到了一线黎明黑暗中的希望之光。对于2003年上半年行情的性质，市场人士讨论最多的是“牛市初期”论和“箱体格局”论。而笔者则认为，自2003年初开始的行情，实质是一波超级大反弹行情的预演，其时间长度将横跨2003-2004年，如果中央政策引导得法，它可以演变为美国克林顿时代股市10年走牛的式样。

经过几年的调整，中国股市的主要问题都已暴露无遗，股市发展面临的障碍都清晰地显现出来，包括证券公司、上市公司和监管机制等各方面的问题。对这些问题都已有了相应的解决办法，而且正在逐步实施当中。

从历史规律上分析，一个下跌周期的结束往往是反弹整理阶段的开始，而非新的上升周期来临，所以在一个新的特大级别上升周期正式来临之前，目前股指运行已处在了一个大型反弹整理阶段。在这一大型反弹周期内，股指主要体现在反弹、回落、再反弹过程。从2003年全年股市运行时间规律看，上半年反弹在6月初进入尾声，在1九九藏书0月底见到另一个中期大底。根据股指由平缓和井喷交替原则，我们预计：在2003年上半年股指平缓型反弹之后，进入10月底的股指反弹将由平缓逐步过渡到井喷方式，而这个方式将在2004年的某个时点和时段来完成。

但GDP不是决定股指中长期走势的唯一因素，否则，只要将GDP走势曲线来取代股指曲线就可以了。根据美国股市和其GDP之间的关系看，它们之间的关联度并不十分有效，有时还经常出现反向运行。所以决定股市走向的因素是多方面的，它是政策面、基本面、资金面和技术面的共同结合体。

从市场层面讲，历史往往不会简单重复。始自2002年“6.24”行情至2003年整个一年的股价结构性调整，令一大批长期处在大底的低价绩优蓝筹股旗帜纷纷高高飘扬。

“从去年以来，机构投资者取代散户成为股市的投资主体，这是中国股市走向成熟的重要标志之一。特别是由于境外合格机构投资者(QFII)的参与，给中国股市带来了理性投资、注重价值发现的新理念，并被中国机构投资者认可，投资理念国际化的趋势得到进一步强化九_九_藏_书_网。”

国内为维持经济增长所进行的金融市场及国企改革也令人关注，最重要的是，入世确立了中国以法治为本的经济体系，大大增强海外投资者的长期信心，从而使得外国直接投资继续高增长。特别值得指出的是中国加入WTO后掀起的并购热。并购热刺激股市是比较正常的，这主要是因为并购对企业成本、市场占有率、利润等各方面相当有利。因此，在未来相当一个时期间内，并购很可能会成为中国股市的热点。

从技术层面上看，对股市规律比较能把握的方法之一是时间周期，它就像看一个孩童从出生起的情况就大致可以了解其未来成就的高低。国内股指自诞生起到第一个明显转折点的时间跨度为18个月，而且这第一个时间周期在以后的顶低之间被不断复制。经验表明：18个月周期明显存在着一个上升、下跌、反弹整理、上升、整理、上升、下跌规律，到2003年初，股指已大致完成了从2001年6月至

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2003年1月的18个月周期。

从基本面角度考虑，中国国民经济一直处于高速成长期，这早已是一个不争的事实。尤其国内GDP增长速度即便在“非典”疫情之后能持续创出新高，这是推动股指牛市反弹的一个重要长期因素。2003年春，海外基金经理在深圳举行的一个证券高级研讨会上表示，在中国加入WTO之后，经济的持续增长仍将使得国内股市有较大的发展机遇。特别是在未来一段时间内，并购活动将成为国内股市的最大热点之一。在全球经济增长不甚乐观的情况下，中国经济仍将保持稳健增长，甚至成为带动区内经济发展的火车头。在2002年经济增长7.3％的基础上，2003年的经济增长率再次达到7.9％；外国直接投资每年平均上升了14.9％；同时，强劲的本地消费、庞大的外汇储备、入世以及2008年奥运行、2010年上海世博会等，都将促使国内经济持续走好。

随着中国上市公司的质量正在稳步提高，经过几年的调整，股市的恶炒现象及大股东侵占上市公司资金的行为逐步得到遏制。上市公司本身在审批和发行过程中政策的严格化及独立董事制

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度的推行，使得上市公司的治理水平有了较大提高，上市公司的整体质量也出现了好转。与几年前人们投资的盲目性相比，现在的情况有了很大变化，通过建立信息披露制度、整顿上市公司治理结构、规范证券公司行为等措施，股市运作走向规范化，人们的风险意识大大加强。这为股市的发展提供了稳定发展的基础。

从理论角度讲，经济景气阶段的商品价格也是先由生产资料价格上涨开始慢慢过渡到消费品价格上涨阶段，中国新一轮牛市行情将从石油化工、电力能源、工程机械、基础建设类股票的上涨，退而带动科技网络、食品保健品、文化传媒、家电产品及其它服务类行业的个股东山再起。

全球经济增长放缓对国内经济整体影响不会太大。一方面，国内出品值占国民生产总值的比重较小，不到四分之一，远低于欧美日国家。另一方面，由于国内经济长期保持高速增长，国内居民消费能力逐渐增强。另外，作为全球主要生产基地之一，国内劳动力成本仍然偏低，这将使得国内产品成本优势将长期保持下去。

中国股市正经历了一个“信心回归”的阶段，银河证券首席研究员左小蕾在接受新华社记者专访99lib•net时表示。她认为，在经过2至3年的调整期后，今年中国股市将呈现平稳发展的态势。

从形势面看，支撑中国股市向好的因素主要有：一是进一步降低交易成本，包括降低印花税和提高网上交易比例；二是拓宽股市资金渠道，包括开放外围资金入市限制，适时推出股票质押融资；三是外资实质性进入中国股市；四是上市公司业绩出现了大面积复苏的群体现象；五是国有股、法人股的全流通问题的有效而有序地进行。而第五个因素在中央决策层处理得当的情况下，将成为引发股市全面走牛的最决定性因素。

作为全球最大的银行集团之一的法国兴业银行1全球首席经济师亨德里克斯（Marc Hendriks）认为：加入WTO以后，中国证券市场将出现结构性变化，股票的价格更多地将由基本面来决定，受政府政策影响将越来越少。其次，中国股市有很大的增长潜力，因为很多外国公司还没有在中国市场上市。随着市场进一步开放，越来越多的外国公司将上市。另外，机构投资者的影响也将逐步加大。在全球经济萧条之际，这些方面将逐渐落实到中国股市上。中国的股市应更多的是中国有活力经济的一种体现，而不是相反。