石化行业：处于周期性景气阶段。展望2004年，我们预计，全球原油价格不会出现明显的下跌，保守估计2004年全年布伦特原油均价将在25美元/桶以上。同时，由于国内受中石油和中石化两大集团重组会产生规模经济的原因，预计2004年国内炼油业毛利率仍将较2003年小幅上升。从2003年10月份的数据看，中国化工产品尤其是有机化工产品市场价格全面上涨，聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等重要产品价格上涨的原因在于需求增加而供应不足，由于2004年对这些产品的需求不会减少，而产能又不会明显增加，因此，生产石化类中间产品的企业业绩将不会下降。综合上述因素，我们认为，石化类上市公司2004年业绩仍会保持稳定增长。建议重点关注扬子石化(000866)、齐鲁石化(600002)、中国石化(600028)、上海石化(600688)。

第三，国家要什么，我们买什么。处于转轨期的中国股市面临巨大发展机遇的同时，也蕴含着巨大的风险，那就是随着市场化、国际化进程逐步走向深入，最后一定要有人为改革和开放的成本买单。具体而言，也就是由于全流通问题和QDII等问题带来的最大的政策不确定性，近一年来的股价结构性调整已经明确的说明了这一问题，就是指在转轨期，作为交易对手，广大的投资者只有站在与卖方交易的立场上去审视资产的投资价值，才能规避全流通所能带来的风险。拿长江电力来说，经我们用贴现现金流模型中的不变增长模型进行测算，在不考虑地震、战争等不可抗力条件下，同时忽略这一轮经济增长周期导致的电价上涨因素，保守估计出其内在价值在15―20元人民币之间。因此说，即便该企业的国有股全流通，作为国有股持有者的卖方的国资局也不会减持，道理很简单，因为该股目前的股价被严重低估；同理，QDII也一样，如目前的青岛啤酒的H股股价已高过A股股价。同时，随着价值投资理念逐步深入人心，价值投资也会在资金推动下打开充分的想象空间，这是我们资产选择的又一视角。

其次，根据以公司内在特征为分类标准的自下而上分类方法，按大小可分为大盘股和小盘股；按成长性可分为价值类和成长类；根据系统风险可分为高风险和低风险；根据公司业绩可分为好公司和差公司等。在此我们明确指出，所谓核心资产指的是企业而不是行业九九藏书，如同为航空板块的南航、上航、山航、东航、海航等，最大的是南航，最好的则是上航。因此，未来的定价以市盈率来看应处在不同的水平。

我们认为一直是以中线思维来看待A股市场的走势，因此一旦确认了市场运行方向，基本上就不太理会短期的调整与波动。我们很欣赏这样的思维，即战略重于策略，选股胜于选时。纵观A股市场，最安全的投资对象无疑是大盘蓝筹股，这些股票能够长期保持巨量成交，适于各类资金安全进出，这种特质实际上远胜于一时一势的涨幅大小。其实对中长线投资者而言，既然认定了2004年会有较大的升势，完全不必为短期撩乱人心的繁复走势操心，以不变应万变并不一定就是差招。

总的选股思路的确定将依恃2004年好的行业而定：

首先，根据行业类型进行自上而下的方法可将股票分为4种。一类是非增长类，是指公司预期收益增长率超过一般公司，投资机会在于收益预期的增长上面，如电子、科技类公司；一类是非增长类，包括周期类、稳定类和能源类。周期类是指公司受经济周期的影响超过一般公司，在经济增长期间，公司盈利比一般公司盈利的更快，如一般的工业类公司；稳定类是指公司受经济周期影响比一般公司要小，如公用事业类股票；能源类是指公司盈利虽受周期的影响，但更多受产品价格的影响，如石油煤碳类股票。根据前文我们对2004年重点行业投资机会在于汽车-钢铁-石油化学-电力-采掘和资源-金融为产业链条的重化工业化产业链条，这就是我们通常所说的核心资产行业。

华夏基金看好的2004年行业有航空航运业、电信运营业、银行业等。基金研究员王亚伟认为，基金原有的核心资产不会永远是核心，随着基本面发生变化，行业上的分化将比较明显。比如，曾经是核心资产的汽车股2003年下半年以来表现就不太好。钢铁2003年表现不错，2004年就未必会象其他行业那么好。铁矿石、焦炭、电力价格也在上涨，这会使钢铁行业成本增加，尽管钢铁价格仍在上涨，但毛利率可能会有所下降。而随着世界加工业转移和中国的重工业化，上游的金属、原材料、能源价格http://www.99lib.net上涨，尤其是煤炭供应紧张，有望出现长期上涨，保持2-3年的增长是有把握的。

煤炭行业：有望保持良好业绩。尽管2003年煤炭行业供需紧张，但是大宗煤炭交易价格是按照2002年的远期价格成交，在煤炭价格继续上涨的情况下，预计2004年国内大宗煤炭价格要略高于2003年，其中焦炭价格、炼焦用煤价格上涨幅度较大。因此我们认为煤炭行业的2004年的增长速度可能高于2003年，煤炭类上市公司有望保持良好的业绩。建议关注山西焦化(600740)和兰花科创(600123)，前者产品价格上涨幅度较大，后者产能增长较快。

我们注意到，长江电力、中国石化、中国联通、宝钢股份4只个股在很长时间以来，几乎一直停留在每日资金流向排名的前五位之中，而连续、巨量的成交金额最直观不过地反映出投资者聚集于A股市场的何处。因此上述几只大盘蓝筹股的表现，本质上代表了投资者对中国经济的基本定价，决定了整个A股市场的价值中枢，其它行业龙头股则依据“四大”来确认自己的市场定位，依此类推。毫无疑问地，“四大”是A股市场的定盘星，是最具号召力的热点。

电力行业：供需缺口难以解决。2003年以来，中国缺电的情况越来越明显。如果中国今后两年工业产能继续放大，还可能出现2003年这样的拉闸限电现象。这虽然对宏观经济不利，但对于电力行业来说，这无疑是增加利润的机遇。2003年电力行业第三季度平均每股收益超过0.35元，位列各行业前茅。基于以上预期，我们认为2003年电力类上市公司的年报业绩将比较理想。如果2004年取消电网向发电企业非合理摊派，提高超计划发电的上网价格，预计2004年电力行业发电量将继续保持15%左右的增长水平。重点关注长江电力(600900)、华能国际(600011)、国电电力(600795)、通宝能源(600780)。

银行业：仍将持续快速发展。从2003年三季度报表分析来看，上市银行平均每股收益为0.26元，净资产收益率为9.6%，毛利率为22.82%，与前年同期相比主营业务收入增长47.63%。初步预测，2004年GDP增长8%以上，广义货币供应量M2增长18.5%左右，全部金融机构贷款增幅有望在20%左右。国家将银行业的改革作为重头戏来大力推进。前不久，中国人民银行、中国银监会连续推出了扩大贷款利率浮动范围、《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》和《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》等政策法规，同时金融管理当局还采取了鼓励上市银行到境外募集资金的政策措施。这些政策实施的目的是在微观上增加了商业银行的盈利空间，有利于建立风险控制机制，建立多渠道补充银行资本金的机制，为中国四大商业银行以及其他股份制商业银行上市做准备，进一步加快中国商业银行建立现代金融企业步伐，增强中国银行业的市场竞争力。在宏观经济持续走强的情况下，初步判断2004年银行股的股价将会有较大涨幅。建议重点关注招商银行(600036)、浦发银行(600000)、民生银行(600016)。

对于2004年股市的发展趋势与投资策略，国泰君安证券研究所在近期发表的一份投资报告中也认为，2004年的股市将彻底摆脱熊市局面并全面进入大蓝筹时代。价值投资依旧是今年股市的主旋律，把握行业景气周期、精选行业龙头股票是上佳的投资选择。这份研究报告推荐了三类被投资者看好的行业，其中最看好的行业是钢铁，其次是工程机械、汽车业，较为看好的行业有石化、有色金属、港口、机场、电力、煤炭、连锁商业。

本书作者则认为，选择2004年股票可以根据划分股票风格、细分市场的标准。在此，我们分为自上而下、自下而上两种分类方法：

2004年投资者应继续坚持价值投资，锁定核心资产的策略。在蓝筹股（核心资产）之间，“深蓝”与“浅蓝”的座次是不断变换的，必须动态密切跟踪蓝筹股的基本面变化。明年的核心资产将更加关注成长性、现金分红能力和流动性，这就需要更为前瞻性的研究作为支持，其实目前长江电力等股票的走势已经透露出这些信息。在核心资产的选择方面，2004年将重点关注电力、汽车、银行、港口、钢铁、煤炭、机场、航运、有色金属、石化等10个行业。其中那些具有较强的现金分红能力，市盈率和市净率达到或者接近国外同种类型公司，具有永续经营能力和持续盈利能力，属于关系到国计民生的基础性和消费升级类产业的投资品种，将是市场核心资产的最佳选择，孕育着良好市场机会。

博时基金邹志新认为，应该关注那些跟国民经济紧密相关，在GDP中所占容量较大的行业和对GDP增长贡献大的行业。类似港口、机场、桥梁、公路这些城市发展最基本的设施在机构资产配置中不可或缺。一方面它们没有被取代的可能，另一方面也看得出它们未来肯定是增长的，必然会分享到经济的增长。而对于周期性行业来说，在开始阶段由于短缺会造成价格上涨，多数企业产销率、利润率都会提高，但这很快结束。未来要关注的是哪些企业真正具有核心竞争力，能够胜出。另外，还可以根据产业链的结构进行上、下游的追溯，发现新的机会。藏书网

国泰基金管理公司崔海峰担任着金龙行业精选基金和金盛基金的经理。他认为，今后要重点关注那些和投资相关的行业和资本品产业。如，原材料、能源、交通等。当然，对涨幅已经较大的钢铁等原材料行业，目前宜持股观望，不应过分追涨。而对于港口、交通、电力、物流等自然垄断行业，值得继续介入。

钢铁行业：行业前景依然乐观。有利因素：（1）宏观经济依然向好，固定资产投资继续快速增长。基于重工业化时期投资周期长、增长惯性大的特点，预计2004年全社会固定资产投资将继续快速增长，达到16%，但比2003年降低4个百分点。鉴于全社会固定资产投资与成品钢材产量的高度相关性，预计2004年对钢铁产品的需求依然旺盛。（2）国际钢材市场价格。目前世界钢材和钢铁原料市场已经明显进入资源紧缺的状态，钢材用户已经开始加大钢材的订货。全球钢铁生产原燃料和钢材产品价格的进一步上涨，封杀了钢材价格巨幅下跌的空间。不利因素：钢产量的快速增长，使得中国钢铁工业对铁矿石、焦炭、燃料煤以及废钢等钢铁生产原燃料的需求快速增加。目前，中国国内钢铁原燃料市场供需矛盾已经突出，高价和低质的原料导致钢铁生产消耗上升。因而，中国钢铁生产的效益已开始流失。钢铁生产的部分效益开始向铁矿山、煤炭、炼焦、耐火、废钢回收、运输和港口等产业转移。综合上述各种因素，目前对2004年钢铁行业依然保持乐观。建议重点关注宝钢股份(600019)、鞍钢新轧(000898)、韶钢股份(000717)、新兴铸管(000778)。

工程机械行业：面临良好发展机遇。200

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4年，预计政府仍将实施积极的财政政策，通过加大投资力度来有效拉动GDP增长。在此基础上，2004年工程机械行业仍将保持高速发展：(1)建筑房地产业的高速增长，特别是大规模的城镇化建设需要大量的工程机械产品；(2)中国公路、铁路建设规模在2003年的基础上不会减少。其中公路建设投资规模估计在3000亿元以上，特别是中国五纵七横公路计划于2008年全面完成，近两年将进入设备采购高峰期；(3)许多国家重大投资项目进入建设高峰期。总投资1500多亿元的南水北调、260亿元的青藏铁路等重大项目进入建设高峰期，以及投资2800亿元的北京奥运、超过1000亿元的上海黄浦江两岸开发及世博场馆建设也已开始启动；(4)由于2003年出现电力短缺现象，未来几年将有大量火电、水电项目上马，也将会直接促进工程机械行业的发展。建议重点关注中联重科(000157)、桂柳工A(000528)、三一重工(600031)。

交通运输行业：继续维持上升通道。2004年，交通运输业总体景气仍将继续维持在上升通道中，运输总量将有不低于5%的同比增幅，其中港口和航空业仍将有相对其它子行业更为快速的增长：港口方面，出口退税率缩减的不利影响将逐步显现，集装箱吞吐量增幅预计将会有明显回落，但增幅仍有望维持在25%左右；多年来以超过10%的年增速快速成长的航空业在摆脱SARS束缚后将有更为快速的报复性增长，运量增幅将不会低于20%。建议重点关注中海发展(600026)、白云机场(600004)、南方航空(600029)。

银华基金黄小坚认为，应继续关注行业利润向上游转移所带来的机会。随着投资的增长，有色金属、基础能源，煤、电、电力设备等行业会压制下游企业利润的增长。从长远角度来看，原材料和基础能源的供给如果跟上了，价格会出现回落，但目前还看不出来。例如，宝钢上调了2004年一季度的出厂价，预计全年、乃至明年上半年的业绩都会很好。同时，应该关注住部分消费的启动和消费升级所带来的行业机遇。比如汽车行业、交通旅游、机场航空、电信运营商等。随着产量的增加，汽车行业有降价压力，成本却在上升。因此，企业是否具备核心竞争力，能否把成本和风险转嫁出去非常重要。此外，3G如果在2004年推出，设备供应商应有机会。