宝钢股份、中国石化、中国联通、南方航空、长江电力、中海发展、一汽轿车、扬子石化、江西铜业、西山煤电有望在为主宰未来大牛市行情市场的“十大金股”。

世界产业转移主题。由于中国劳动力成本优势明显，中国社会与政治环境稳定，已基本建立市场经济运行体制，对外开放程度和政策透明度不断提高，2002年入世后更提高了政策的可预见性和连续性，国际产业转移的相关贸易成本和政策风险已大大降低。中国重工业化进程正在从轻纺、装配向重型制造、大型冶炼升级；从以原材料制造为主向大型机械设备、精密仪器制造的升级。属于世界产业转移主题的上市公司可关注：中国石化、扬子石化、福耀玻璃、中兴通讯、宝钢股份、鞍钢新轧等。

视角三：国有股场外转让趋势给市场带来机遇。乐凯胶片以12.3元的价格向柯达转让部分国有股；重庆啤酒以10.50元的价格向苏纽公司转让部分国有股。由此明显说明，不流通的股份溢价程度越来越高。场外转让价已经逼近其正股价，甚至会超过其正股价，从而九*九*藏*书*网导致其正股价的重新市场定位。而这批溢价较高的不流通股份，多集中于一些行业的龙头品种或次龙头品种上。同时，这些行业又多集中于政府色彩不重的一些行业。这些行业的龙头或次龙头品种的市场定价有可能出现重新定位，从而带来较大的市场机会。

当前股票市场整体投资价值在不断提升，但从2003年年底的反弹行情中已可明显看出，市场整体投资价值回升并不能阻止边缘化资产的“仙股化”，而是通过投资主题的形成和深化来升华市场核心资产价值。预计未来核心资产的投资主题概念板块将主要集中在消费升级主题、世界产业转移主题、城市化建设主题等3个焦点和5大投资视角上，其中3个主题是：

5大投资视角是：

视角二：国有股减持或全流通背景下带来市场投资机遇。国有股大面积减持或全流通，均对整个市场构成实质性的利空。而在国有股减持或全流通必将实施的大背景下，如何有效回避这一中长期利空因素，成为制定中长期投资策略的前提。我们认为，九_九_藏_书_网同时满足低市盈率、低市净率的“两低”群体，反而会成为这次股市变革中的最大受惠者。低市盈率的群体在减持前，放于任何一个市场已经具备较大投资价值；而在减持后，随着二次除权的出现，其市盈率反而会明显低于周边市场平均市盈率。基于此，华能国际、上海汽车、烟台万华、武钢股份、上港集箱等股票将成为最安全的避风港。

消费结构升级主题。我们认为，消费升级的最大动力在于城市中产阶层收入增长的速度和消费模式的变革。2001年占城市人口10%的最高收入户人均年收入为1.5万元，户均收入4万元，今后这部分群体将分享更多中国经济高增长的利益。据统计，5年后如果物价继续保持平稳，占城镇人口40%的群体将达到今天10%的最高收入户的收入水平，即有约2亿人口成为中产阶层。中产阶层的迅速扩大为消费结构从低档——-必需——-向奢侈品的消费升级，提供持续的动力。属于消费升级主题的上市公司可关注：上海机场、上海汽车、一汽轿车等。

城市化建设推进主藏书网题。随着经济结构调整深入，城市化建设步伐加快，推动相关行业持续快速发展。预期在2010年，城市化率达到50%，2020年达到60%，生活在乡村的人口将减少1.2亿-2.4亿。大规模的人口迁移、城市规模扩大、配套基础设施建设投资增加，将长期拉动固定资产投资规模上升和消费市场扩大，从而引致对建筑材料行业、工程机械及相关消费品的需求。属于城市化建设主题的上市公司可关注：长江电力、中国联通、浦发银行、民生银行、招商银行、上港集箱、深万科、兖州煤业、神火股份、海螺水泥、韶钢松山、外运发展等。

随着中国经济进入新一轮增长周期，内生动力的不断增强推动宏观经济持续稳健增长。目前国内轿车、商品房、电子通讯产品、旅游、再教育等新兴消费升级热点持续升温，机械、建材、电力、煤炭、原油等经济发展基础性行业出现显着的景气上升态势。展望2004年，国民经济仍将保持快速健康发展之势。

视角五：区域性发展政策带来市场投资机遇。根据今年中央政府制订的地域发展九*九*藏*书*网政策，东北地区将作为今后的主要发展地区。与此遥相呼应的是广东、香港地区。这“一南”“一北”两大区域所孕育的机会，也会成为未来大牛市行情的一个投资视角。当然这一投资所孕育的投资机会所包含的不确定性，则明显大于前四大视角。基于此，“一北”地区的沈阳机床、沈阳化工、鞍钢新轧、曙光股份等公司值得关注；“一南”地区的深能源、招商局、盐田港等相关公司值得关注。

大盘蓝筹股平均市场定价低于市场平均定价带来巨大投资机遇。目前大盘低价蓝筹股的市场平均市盈率为20倍左右，较目前市场平均市盈率低40％左右，较道琼斯指数样本股的平均市盈率低30％以上。大盘蓝筹股的平均市盈率最终会明显高于市场平均市盈率，这是大盘蓝筹股运行的终极目标。美国“漂亮50”近数十年的运行趋势，将折射出国内“上证50”成份股未来的运行趋势。

视角四：行业增长带来市场投资机遇。我们预计，在未来的大牛市行情中，最应关注的A类行业有3个：钢铁行业、电力及能源行业；B类行业有6个：石化、９9ｌｉb•ｎeｔ汽车、金融、港口、交通运输、有色金属行业。A类的3个行业的标准：回报率年度增长率在20-30％左右；B类的5个行业的标准：回报率年度增长率在10-20％左右。行业增长向来是市场重要的推动力。行业选择在某种程度上会优于时机选择。基于此，钢铁行业的宝钢股份、鞍钢新轧；电力行业的华能国际、长江电力；能源板块的西山煤电、兖州煤业；有色金属行业的江西铜业、铜都铜业；石化板块的中国石化、扬子石化；汽车行业的一汽轿车、上海汽车；金融行业的招商银行、民生银行；港口行业的盐田港、天津港等值得重点关注。

与此相对应，在价值投资理念引导下，行业景气度己经与股票二级市场走势密切相关。随着资金不断流向业绩明显提高的行业板块，没有良好价值和成长性支持的边缘化投资品种成为资金净流出的对象，其结果是直接导致了此类股票价格的持续下跌。很明显，价值投资理念将贯穿中国新一轮大牛市行情的主线。

基于此，贵州茅台、五粮液、青岛海尔、烟台万华、青岛啤酒、伊利股份、民生银行将酝酿着较大的机会。